昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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