财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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