2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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