作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读俄罗斯乌克兰什么时候结束战争数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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