财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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