调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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