银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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