文|招商宏(hóng)观张静静(jìng)团队

　　核心观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计(jì)局发(fā)布4月全(quán)国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业企业营业(yè)收入累计(jì)同比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模(mó)以上(shàng)工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的下(xià)探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企(qǐ)业利润由(yóu)正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬(pá)坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解(jiě)数据(jù)看：1）与去(qù)年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周(zhōu)转天数(shù)和(hé)应收账款平均回收(shōu)期(qī)进(jìn)一步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国有(yǒu)工业企业和(hé)股份制企业利(lì)润累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好(hǎo)，石(shí)油和天然气开采等(děng)其他行业的利(lì)润增速降幅依然(rán)较大；中游(yóu)原材料(liào)加工业和装备制造业的利润增速(sù)出现明显(xiǎn)分化，中游原(yuán)材料(liào)加工业的利(lì)润(rùn)增速(sù)均(jūn)为(wèi)负，是整体工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速(sù)的主要拖累，中游装备制造业(yè)利润增(zēng)速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动(dòng)项(xiàng)。在价格(gé)水平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下(xià)游行(xíng)业(yè)内部的(de)利润(rùn)增速(sù)反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企业(yè)利(lì)润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一(yī)，营(yíng)业利润累计(jì)增(zēng)速爬(pá)升(shēng)的行业(yè)进一步增(zēng)多；二，营业收入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继续成为拉动工业企业利(lì)润增速(sù)回(huí)升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力。按(àn)当月利润(rùn)增速计算(suàn)，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的行业主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制造业 、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业(yè)、文(wén)教、工美(měi)、体育(yù)和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来(lái)看(kàn)：

　　4月(yuè)份(fèn)，营(yíng)业利(lì)润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架看，我们认(rèn)为(wèi)，此轮工业(yè)企业(yè)利(lì)润增速由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下(xià)探幅度(dù)之(zhī)深和(hé)持续时(shí)间之(zhī)长是PPI下(xià)行和(hé)其他多种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利润由正转负(fù)；（2）主动去(qù)库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用率偏(piān)高(gāo)严重制约工业(yè)企业(yè)利(lì)润爬坡速度。

　　与上(shàng)个(gè)月相比，39个主要(yào)细分行业中(zhōng)，有26个行业的营业利润累(lèi)计增速出现回(huí)升，其他13个(gè)行(xíng)业的营业利润(rùn)累计增速均出现(xiàn)回落，其中(zhōng)回落(luò)幅(fú)度较(jiào)大的行业(yè)主要是农(nóng)副(fù)食品加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺(fǎng)织(zhī)服装、服(fú)饰等行业(yè)，回升(shēng)幅度较大的行业主(zhǔ)要是(shì)机(jī)械和设(shè)备(bèi)修理、汽(qì)车制(zhì)造、通用设(shè)备制造、橡胶和塑料(liào)制品等行(xíng)业(yè)。

　　具(jù)体来看：

　　与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营绩(jì)效的(de)增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账(zhàng)款平均回收期(qī)进一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业累计每百(bǎi)元营业收(shōu俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)入中的成本(běn)为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天(tiān)）；应收账款平(píng)均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台商和(hé)私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同(tóng)比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然气(qì)开采等(děng)其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的增速依然(rán)为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色金(jīn)属矿采选业、废物(wù)资源(yuán)综(zōng)合利用(yòng)的增速(sù)为负(fù)，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加(jiā)工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利润增速均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个月相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但依(yī)然(rán)是整体工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要拖累(lèi)。中游装备制俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口造业利润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体(tǐ)工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及(jí)器材(cái)制造(zào)、仪器仪(yí)表制造增(zēng)幅延续上个月亮眼趋势，得益(yì)于国内汽车销售量的提(tí)升和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽(qì)车制造业的利润增速(sù)降(jiàng)幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期基数较低，汽车制造业当月利(lì)润增速(sù)高达20倍。

　　数(shù)据(jù)显示，化(huà)学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设(shè)备制造、石油煤炭及燃料(liào)加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制造、金属制品(pǐn)、计算机通(tōng)信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用设备(bèi)制造(zào)、铁(tiě)路船舶航(háng)空航天(tiān)、电气(qì)机(jī)械及器材(cái)制造(zào)增幅依(yī)旧为(wèi)正(zhèng)，并且增速(sù)出现明(míng)显回升，分别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造增幅(fú)由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部(bù)需求(qiú)同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部(bù)的(de)利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业(yè)的(de)利润(rùn)增(zēng)速跌(diē)幅放(fàng)缓，但依然(rán)为负；农(nóng)副食(shí)品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)等多个行(xíng)业(yè)的利润跌(diē)幅继(jì)续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求转好速度较慢，这也(yě)意味着下游行业(yè)的利润增(zēng)速(sù)向上爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装、服饰(shì)、皮(pí)毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品和医药(yào)制造(zào)跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓(huǎn)，但持续(xù)维持(chí)低位，分(fēn)别录得(dé)-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制(zhì)品增速略有(yǒu)回(huí)落，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增速(sù)保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和(hé)设备修理、电力热力利润增速(sù)相(xiāng)对较高，燃气生产(chǎn)和供应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增速收窄，但仍(réng)然保持高(gāo)速(sù)增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和(hé)供应增(zēng)幅(fú)略有上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的工业企(qǐ)业利(lì)润数据已(yǐ)表(biǎo)现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步增(zēng)多(duō)；二(èr)，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)速(sù)由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有(yǒu)望(wàng)继续(xù)成为拉动工业企业利(lì)润增速回升(shēng)的主要拉动(dòng)力(lì)。汽车制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产(chǎn)和供应业 。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企业利润(rùn)增速能否转正？》中所言(yán)，当前正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如果按最(zuì)近两次探底历史来演绎的话，至少还(hái)要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间(jiān)，预计(jì)工业企业利润增速转正最早(zǎo)也需(xū)等(děng)到四季度(dù)。目前(qián)我(wǒ)国仍面临内需增(zēng)长缓慢和外需(xū)疲弱(ruò)的(de)“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致(zhì)企(qǐ)业的产能利用率持续下滑。此外，叠加营业(yè)成本高居不下导致的内部(bù)压力，本轮工业企业(yè)利润(rùn)增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内需恢复力(lì)度(dù)低(dī)于预期。

　　以上内(nèi)容来(lái)自于(yú)2023年5月(yuè)27日的(de)《中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业(yè)企业利润(rùn)分析》报告，报告作者张静静(jìng)、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口