财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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