大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(b0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zu0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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