私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预(yù)案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(du塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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