在华(huá)尔(ěr)街经济(jì)学家和央行(xíng)官员争论美国经济(jì)是否以及(jí)何时会陷(xiàn)入衰退之际，大型基金经理们并(bìng)没有坐等答(dá)案(àn)揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了(le)解(jiě)到，越(yuè)来越多的专业选股人(rén)士将资金(jīn)从银行等(děng)对经济敏(mǐn)感的股票中撤(chè)出，转而投(tóu)资公用事(shì)业和(hé)基(jī)本消费(fèi)品等在(zài)经济低(dī)迷(mí)时期被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据(jù)显示(shì)，同(tóng)时(shí)做多和做空的对冲基金已(yǐ)将(jiāng)其周期性(xìng)股(gǔ)票(piào)与防御性股票的比例降至至少(shǎo)2012年以来的最低水平。对于只做(zuò)多(duō)的(de)基金经理来说，他们对周期性公司(这(zhè)些公(gōng)司的命运取决(jué)于商业周期(qī)的(de)起伏)的相对敞口(kǒu)接(jiē)近2008年以来(lái)的最低(dī)水平。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动投资领(lǐng)域(yù)的悲观情绪(xù)仍在加剧，尽(jǐn)管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿(yì)美元(yuán)的市(shì)值(zhí)。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国(guó)银(yín)行策(cè)略(lüè)师(shī)表示，主动选股者“为2009年式的衰(shuāi)退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防(fáng)御股(gǔ)的比例降至近10年低点

　　最近对防御股的偏好(hǎo)与(yǔ)去年不同，当时对(duì)衰退的(de)担忧蔓延，主动(dòng)型基(jī)金紧(jǐn)紧(jǐn)抓住周期股。这一立场(chǎng)表明，人们相信(xìn)美联储有能力通过积极(jí)的抗通胀(zhàng)行动实(shí)现软着陆。现(xiàn)在，这种乐(lè)观情绪已(yǐ)经消(xiāo)散。

　　行业仓位(wèi)数据进一(yī)步证明(míng)，专业(yè)人士持(chí)续(xù)看空股市。在美(měi)国银(yín)行4月(yuè)份对基(jī)金经(jīng)理的最(zuì)新调查中，现金持有(yǒu)量保持在较(jiào)高水平，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候都更受青(qīng)睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在(zài)市场开始逃(táo)离时，只做多的基金被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得注意的(de)是(shì)，选(xuǎn)股者(zhě)的谨慎态度与(yǔ)基于(yú)图(tú)表(biǎo)信号配置资产的(de)计算机(jī)驱(qū)动策略形成(chéng)了(le)鲜明对比(bǐ)。由于(yú)股市(shì)稳步上(shàng)涨(zhǎng)和市场波动性下(xià)降(jiàng)，趋势追踪基金和波动性目标(biāo)基金(jīn)等系(xì)统性资金(jīn)管理公司近几个月(yuè)增(zēng)加了(le)股票(piào)持(chí)有量(liàng)。

　　德(dé)意志银行的投资(zī)者仓位模型最能说明这种分歧立(lì)场(chǎng)。德(dé)意志银(yín)行(xíng)称，量化(huà)基金继(jì)续(xù)抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者的敞口已降至一年区间的(de)底部。

　　看(kàn)空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很(hěn)大一部分归因于那些对价格不敏感(gǎn)的量化(huà)投(tóu)资者，他们别无选择，只能在(zài)股价(jià)上涨时(shí)买(mǎi)入股票。看空者还警告称(chēng)，持续(xù)数月的股市反弹是(shì)不可持续的(de)。由于(yú)标(biāo)普500指数(shù)几次突(tū)破4200点的尝(cháng)试都(dōu)以(yǐ)失(shī)败告终(zhōng)，缺乏(fá)动能可能会限制量化基(jī)金的需求。另一方面(miàn)，新一轮的抛售可(kě)能会促使量化基(jī)金改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好于预(yù)期的(de)经(jīng)济数据和企业(yè)财报也提振股市。尽(jǐn)管各公司(sī)在本(běn)财报(bào)季的业(yè)绩超出(chū)预(yù)期(qī)，但目前来看，这还(hái)不足以(yǐ)让美国企(qǐ)业重回(huí)增长轨道。就连美联储官(guān)员也预测今年晚些(xiē)时(shí)候(hòu)会出现“温和衰退”。

　　不(bù)过(guò)，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地(dì)为经济衰退做准(zhǔn)备(bèi)而(ér)采(cǎi)取防御措施，最终可能会付(fù)出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期(qī)性的(de)行业往往在衰(shuāi)退前的(de)6个(gè)月(yuè)内表现优异(yì)。直到真正的经(jīng)济衰退到(dào)来，防御性股票才开(kāi)始(shǐ)大(dà)放异(yì)彩，尽管它(tā)们的领先地位通常会在下行周期结束前逆转。

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