昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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