美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)199h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称 #ff0000; line-height: 24px;'>h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称0年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称去年(nián)第四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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