银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(mě一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力i)联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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