美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(sknocked什么意思，knocking什么意思hì)经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振knocked什么意思，knocking什么意思对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)knocked什么意思，knocking什么意思升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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