近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于白银(yín)工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐入(rù)尾声，而(ér)通速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉胀(zhàng)仍处(chù速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)于高位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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