本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌(diē)的风(fēng)险输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国股票评(píng)级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值回(huí)归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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