来源：梁(liáng)中(zhōng)华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有(yǒu)何变化(huà)？第一(yī)，重申经济依然稳(wěn)健，表述(shù)修(xiū)改为“一(yī)季度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风险导致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适(shì)当(dāng)的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何(hé)表态(tài)？关于(yú)经济，认为经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者是(shì)温(wēn)和衰退。关(guān)于加(jiā)息，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则(zé)上不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到（或(huò)已经接近达到）。关(guān)于降(jiàng)息(xī)，强调(diào)劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。关(guān)于银行和债务(wù)上限，强调地区性银行(xíng)发挥(huī)非常(cháng)重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减持美(měi)国国债、机构债务和机构(gòu)抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券，上限为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最(zuì)快的一(yī)次，10次便累(lèi)计(jì)加(jiā)息(xī)500BP。

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　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经济(jì)方面，重申经(jīng)济(jì)依然稳健。不过(guò)表述(shù)修改为“1季度(dù)经济活动以适度(dù)的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低(dī)位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的(de)通胀目标”。

　　岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市rong>关于(yú)加息(xī)方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会(huì)将评(píng)估货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在(zài)多大程度上适合于随着时间(jiān)的(de)推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币(bì)政策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策影(yǐng)响经济(jì)活动(dòng)和通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适(shì)当(dāng)的(de)，以实(shí)现一(yī)种(zhǒng)货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和(hé)通(tōng)胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时(shí)间来体现（尤其(qí)是住(zhù)房和投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出(chū)现经济(jì)衰退，希望(wàng)是温和(hé)的；强调，美(měi)国(guó)可能会出现轻微的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一(yī)些政策(cè)制(zhì)定者(zhě)谈到停(tíng)止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就(jiù)意(yì)味(wèi)着也(yě)许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变化的关键仍是审视数(shù)据(jù)，尤其(qí)是通胀。

　　关(guān)于降息(xī)，当前并不(bù)合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银(yín)行发挥(huī)非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的(de)影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不确(què)定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不(bù)确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的(de)法(fǎ)定举(jǔ)债上限，美国(guó)财(cái)政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室(shì)5月1日发(fā)布的最新报告显示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美(měi)国银行风(fēng)险演变成系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的概率或有限，但中(zhōng)小银行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目(mù)前市(shì)场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国(guó)经济虽在下滑(huá)，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(xī)概率或较低。

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