银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(d中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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