金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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