5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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