国内“五(wǔ)一(yī)”假期来(lái)了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联(lián)储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式不(bù)够自(zì)信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管(gu西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ǎn)机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择(zé)。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策(cè)之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前(qián)预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预(yù)期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过(guò)节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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