2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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