2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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