作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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