私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券(q得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手uàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管理人(rén)在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存(cún)得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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