四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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