调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思>

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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