金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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