自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季(jì)报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优(yōu)势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对财(cái)务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在(zài)财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍(réng)有一(yī)定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(nián)一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周期的(de)尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一(yī)家以第(dì)三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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