来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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