调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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