金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(六朝是指哪六朝jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高六朝是指哪六朝位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资六朝是指哪六朝本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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