近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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