核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益凝神静气的意思 凝神静气是成语吗就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行凝神静气的意思 凝神静气是成语吗业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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