金融界5月27日(rì)消息(xī) 近(jìn)日因为昆明国(guó)资委的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当(dāng)前地(dì)方债的(de)规(guī)模(mó)和(hé)地(dì)方(fāng)政府的(de)偿债能力已经越(yuè)来越被重(zhòng)视。如(rú)何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学(xué)家李迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一般债、专项债(zhài)和(hé)包(bāo)括(kuò)城(chéng)投债在内的各种(zhǒng)隐形债，其规(guī)模(mó)究(jiū)竟有多大，尚有争(zhēng)议(yì)，但增(zēng)长迅猛。包括(kuò)银行、保(bǎo)险、基(jī)金等在内的机构投资者是地方债的(de)主要持有(yǒu)者(zhě)，他们普遍担(dān)心的还是城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如(rú)，近期贵州省政府发展研究中心提出(chū)，“化(huà)债工作推进(jìn)异(yì)常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠自身能力已无(wú)法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不匹(pǐ)配问(wèn)题(tí)又凸(tū)显出来。在(zài)我(wǒ)国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高的前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高了。需要调整中央和地方(fāng)之(zhī)间债务余额(é)的比例关系(xì)。“今后应加大中央政府(fǔ)的发债(zhài)规模，为地方经(jīng)济减(jiǎn)负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券类(lèi)债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金(jīn)来降低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政(zhèng)府(fǔ)通过出让国有(yǒu)资产来(lái)偿债。他表示这类(lèi)典型案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投(tóu)有息(xī)债务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城(chéng)投(tóu)平台成为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投(tóu)债与(yǔ)地(dì)方政府(fǔ)信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投(tóu)融资机构转变为市场化(huà)运营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再对(duì)城投债兜底。但实(shí)际上市场(chǎng)仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等(děng)级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是(shì)地(dì)方政府下设(shè)的投融资(zī)机构，很(hěn)难完全独立(lì)成为与政府无关的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要(yào)包(bāo)括向银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但(dàn)后一(yī)种债权(quán)融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城(chéng)投有息(xī)债务快速扩张，每(měi)年(nián)增(zēng)速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元增(zēng)长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台发(fā)债余额(é)的(de)增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方(fāng)债务的主要体现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方政(zhèng)府的一般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的(de)债券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约案例，说明城投债仍属于地方政府(fǔ)背书的高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标违(wéi)约情况时有(yǒu)发生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷(dài)方式的也比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政府应确保城(chéng)投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前(qián)市场对地方政府债务增(zēng)长和(hé)财政(zhèng)收入增速下降(jiàng)甚(shèn)至负(fù)增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益(yì)率普遍高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让金(jīn)对政(zhèng)府债务利息覆盖程(chéng)度(dù)不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对(duì)河(hé)南(nán)省乃至全(quán)国的(de)信用债市(shì)场都(dōu)造成负面(miàn)冲击，信用分(fēn)层现(xiàn)象加剧，部(bù)分经济偏弱(ruò)区域被(bèi)边缘化(huà)。例如青海、云(yún)南和天津(jīn)等近几年融资(z三件套是哪三件ī)成本(běn)仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大(dà)幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但整体降幅(fú)相较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加(jiā)权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅(fú)也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当前(qián)在经济(jì)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，投资者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该确保城投债的(de)按时兑付(fù)。因为违约不仅(jǐn)不能解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而(ér)会恶化区域信用环(huán)境，导致地方国企(qǐ)融(róng)资难、融资贵。从未来区域(yù)经(jīng)济发(fā)展的角度(dù)看，政府部门仍(réng)需要持(chí)续举(jǔ)债(zhài)来实(shí)现经济平(píng)稳增长，需要保(bǎo)持政(zhèng)府信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央大力度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人的(de)持有信三件套是哪三件(xìn)心，首先要(yào)确保城(chéng)投债不违(wéi)约，这就意味着城(chéng)投公司能够具备低成本的借新(xīn)还(hái)旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但(dàn)建议给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行(xíng)或商(shāng)业银(yín)行的低息资金来降低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也希望中(zhōng)央给予(yǔ)政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政协十三(sān)届全国委(wěi)员会(huì)第五次会(huì)议第00503号提案的答复中表示(shì)，将适(shì)时出(chū)台制度规(guī)定及操作细则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的(de)有效方(fāng)式和途径，充分发(fā)挥有限(xiàn)合(hé)伙企业的优(yōu)势，助力国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通过出(chū)让国有企业(yè)股(gǔ)权获得收入偿(cháng)还(hái)债(zhài)务，典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资(zī)。

　　在当(dāng)前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域(yù)性金融(róng)风险显得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投(tóu)债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 三件套是哪三件