核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板当年非典为什么神秘结束了块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中当年非典为什么神秘结束了泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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