财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí广西属于南方还是北方)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制广西属于南方还是北方(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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