美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限情景下(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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