上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，国民党任公是指谁，任公指的是什么刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng国民党任公是指谁，任公指的是什么)劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下国民党任公是指谁，任公指的是什么，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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