金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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