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德国对中国友好吗，德国对中国怎么样沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估(gū)”投资(zī)范(fàn)式之一：低估值(zhí)、高分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共(gòng)同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以(yǐ)来的(de)大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些(xiē)板块估值(zhí)仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著(zhù)高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带一(yī)路”国际合(hé)作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济(jì)”的基(jī)础设施，持续得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资(zī)范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人(rén)民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利(lì德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)能力修复，带(dài)动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时(shí)下(xià)游需求基本集(jí)中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益(yì)于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业(yè)链尤其(qí)是(shì)行业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资范式，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商等之外，当前我(wǒ)们(men)建(jiàn)议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业(yè)作为国(guó)家重点支(zhī)持的(de)战略性(xìng)产业之(zhī)一(yī)，近年(nián)来经(jīng)历了行业调整和产能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮(lún)船(chuán)的订单大幅提(tí)升。另一方面(miàn)，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分红，类债(zhài)属性突出(chū)。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩(jì)成长及确定性较(jiào)高。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公司更加注重(zhòng)投(tóu)资人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股东回(huí)报计划，大幅提高分红(hóng)比例(lì)以及(jí)承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人带(dài)来确定性的(de德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏(sū)大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本(běn)面有(yǒu)支(zhī)撑，板(bǎn)块(kuài)估(gū)值也具备(bèi)修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个(gè)月超预期回暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和(hé)扩投(tóu)资的政(zhèng)策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复空间较大。