美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直冀g是河北哪里的车牌至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限冀g是河北哪里的车牌危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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