四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。三公里是多少米，三公里是多少米'>三公里是多少米，三公里是多少米ng>存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。