银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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