2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高