财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严(yán)重低(dī)配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.8怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接3％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极(jí)端(duān)的(de)交(jiāo)易结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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