上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(z很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短hù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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