5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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